國投期貨研究院

2026年1月15日焦煤場內(nèi)期權(quán)將于大連商品交易所上市交易，我們結(jié)合對于春節(jié)前焦煤市場供需的研判，針對上市首日的焦煤期權(quán)提出一些相應(yīng)的策略思路，以供參考。

從供應(yīng)端來看，進口蒙煤通關(guān)量的持續(xù)高位是持續(xù)拖累焦煤價格表現(xiàn)的主要因素。元旦后至上周，甘其毛都關(guān)口的日均通關(guān)量折合1204車/天，雖然通關(guān)強度環(huán)比2025年末有所下滑但同比仍處于增長后的高位。且本周最新日度通關(guān)數(shù)據(jù)又重回1500車以上，這對于當(dāng)前估值位的煉焦煤來說形成較為明顯的供應(yīng)彌補。雖然季節(jié)性或仍存環(huán)比下滑的空間，但進口蒙煤潛在的高供應(yīng)能力仍將抑制焦煤價格的進一步上揚。上周國內(nèi)樣本煤礦數(shù)據(jù)顯示元旦后復(fù)產(chǎn)幅度有所不及預(yù)期，但仍有待進一步跟蹤觀察是否有內(nèi)煤供應(yīng)的回升。

需求方面，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量或已見階段性低點，雖然提產(chǎn)進度并不佳，但結(jié)合終端的煉焦煤庫存來看，冬儲仍將對春節(jié)前的焦煤需求形成支撐。但今年有一定暖冬的跡象，因此剩余冬儲的補庫空間也較為有限，金沙電玩城app下載或難以形成持續(xù)的補庫共振性行情。

從焦煤的期現(xiàn)貨價格來看，近日焦煤2605合約價格最高漲至1246元/噸，相對關(guān)口蒙5原煤的倉單成本都出現(xiàn)了小幅升水，部分國內(nèi)低硫和中硫主焦煤也都出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的空間，因此這一較高估值在供應(yīng)缺乏明顯缺口的市場下難以繼續(xù)形成有效突破。

回到焦煤期權(quán)首日交易策略上來，由于近期焦煤期貨價格絕對水平和波動率都已有所抬升，再疊加當(dāng)前基本面不足以支撐冬儲行情呈現(xiàn)出顯著的向上突破驅(qū)動，我們建議可以參照前期的價格高點，關(guān)注短期賣空焦煤2605合約淺虛的看漲期權(quán)，如1240元/噸左右的看漲期權(quán)。如有焦煤價格的向上突破，其驅(qū)動可能來源自政策端的進一步動作，如擔(dān)憂這一風(fēng)險，可以考慮結(jié)合焦煤2605合約或者2609合約的虛值看漲期權(quán)進行買入對沖操作。以上建議均需結(jié)合明日焦煤期權(quán)上市后的實際報價情況，思路僅供參考。

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黑色首席分析師曹穎投資咨詢號：Z0012043

黑色高級分析師李嘯塵投資咨詢號：Z0016022

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