
去年還擔心會不會有春季躁動,4000點是不是頂部?
沒想到2026年開年如此炸裂,上證指數十七連陽,成交量今天也放到3.65萬億,A股歷史最高成交,比2024年10月8日還高1611億元。
曾經熟悉的牛市氛圍,又回來了...

板塊上,商業航天一飛沖天,核心標的衛星ETF(159206)封漲停。
周末,商業航天板塊再傳來炸裂消息,我國向國際電聯(ITU)集中提交超20萬顆低軌衛星頻軌申請。
券商點評,此次單星座申報規模較之前近10倍躍升,商業航天的戰略高度與產業空間進一步擴張,充分打開市場對衛星制造與火箭發射的遠期總需求的想象空間。
應該說,市場對今天衛星ETF(159206)大漲是有預期的,開盤就漲了4個點。但萬萬沒想到,這竟然只是前菜,高開后快速拉升,衛星ETF竟然封漲停了。
同樣被帶起來的還有低空經濟,通用航空ETF(159378)聚焦低空經濟,屬于商業航天的應用端,今天大漲9.36%。
產業鏈集體大漲,背后是資金對商業航天板塊的追逐。看下衛星ETF的規模變化,去年11月中旬還只有14億元,上周五已經是118億元,全市場首只破百億的衛星ETF,不知道今天還有多少資金流進來。

衛星ETF(159206)和通用航空ETF(159378)都是永贏基金旗下的產品,馬年炒作馬斯克,永贏基金估計是這輪“馬斯克牛”的最大贏家。
我統計了下,
衛星ETF、永贏高端裝備智選,聚焦商業航天,對應Space X;
醫療器械ETF、港股醫療ETF,腦機接口含量超20%,對應Neuralink;
科創創業人工智能ETF永贏(159141),是首只科創創業AI ETF,匯聚了科創板和創業板AI產業鏈核心標的,其中有不少是AI應用,今天大漲6.44%。
永贏先進制造智選、通用航空ETF,分別聚焦人形機器人、飛行汽車,對應Tesla(特斯拉)。
馬斯克商業帝國對應方向,永贏基金基本都有布局,這前瞻性也是沒誰了~

說回行情,
十七連陽,成交量歷史新高,這么強的春季躁動還真沒見過。
參考這篇文章,我們之前總結春季躁動行情時說過,把這輪春季躁動行情定義為“挖坑后的補漲行情”,上漲點位可能是之前下跌點位的1.4-1.7倍。
這輪行情,從4034最低跌到3816,跌了218點。又從3816漲到4168,漲了352點。
352 / 218 - 1 = 1.6
上漲點位是之前下跌點位的1.6倍,從春季躁動的角度來說,可能已經差不多。當然,考慮到當前行情這么強,也不排除破紀錄的可能。
一切皆有可能,就當是給大伙提個醒~
二是中長期行情的角度。
看估值,
進一步拉升后,上證指數的PE來到了17.14倍,過去10年估值百分位是100%。意思是,這是過去10年估值的最高水平。
不過,對標2015年的話,還有一定空間。2015年牛市中,上證指數PE最高到過22.98倍。

看股債性價比,
這是我們最關注的一個核心指標。之前一直說,PE高不用太擔心,現在的市場無風險利率比前幾年大幅降低,估值也應該水漲船高。
關鍵是看“股債性價比”,這是一個相對指標,衡量股市相對債市的性價比,前幾輪牛市頂部,股債性價比都跌到過“危險值”下方,到那時可能才是市場比較危險的時候。
現在再看這個指標,雖然從之前的“平均值”附近進一步下跌了,但還在“危險值”上方,金沙電玩城預示著“即使大漲,股市相對債市仍有性價比”。

總結起來,
就看你怎么理解了,從“春季躁動”的短期角度來說,已經到了該注意風險的時候,畢竟短期內也漲太多了;從“股債性價比”的中長期角度來說,股市還很有性價比。
02
也說說港股,
和A股的熱火朝天相比,港股冷的可憐。上周,恒生指數跌了0.41%,在全球重要股指中排名倒數第一。
當然,開年第一個交易日沒那么冷。1月2日,恒生指數漲了2.76%,那也是冠絕全球的存在,只是沒想到后面反差這么大...

港股為什么不漲呢?
中金的研報提供了一個不錯的視角,概括起來:這輪行情的本質還是“過剩流動性”追逐“稀缺回報資產”,但這些稀缺回報資產在港股上市的不多,港股因此缺席這輪行情。
先看下恒生指數成分股上周漲跌幅:
1)醫藥大漲,這和“腦機接口”概念對得上。
2)房地產、保險、資源股也大漲。這同樣對得上,A股中的保險、資源股也是漲的。至于地產,港股漲的地產股很多在A股也沒有對應標的。
3)銀行、互聯網等下跌較多。A股銀行上周也是跌的,互聯網在A股則沒有映射。

也就是說,港股上周下跌,主要是受銀行、互聯網等和內地經濟基本面相關性比較大的板塊拖累。
背后的原因嘛,主要還是孱弱的經濟基本面。
另外就是資金方面的原因,
港股是離岸市場,海外流動性變化對港股有重要影響。去年12月以來,十年期美債利率小幅上行,從4%漲到4.19%,也壓制了港股的表現。

內地南下資金,經過2025年的持續大額流入后,于10月上旬開始明顯走弱。期間,伴隨著港股和恒生科技的大幅回調。
姥姥不疼,舅舅不愛,外資和內地南下資金一起撤火,港股最近幾個月就走的比較弱。

還有就是港股自身的原因。
其一,狂發IPO。2025年,港股IPO累計募資2858億港元,位居全球交易所首位。
其二,經過持續3年的修復后,港股紅利相對A股紅利的優勢基本消失。這導致港股紅利最近也持續回調,沒能在港股整體頹勢時拉一把指數。

至于港股和A股如何選?
中金的判斷是,2025年是信用修復,2026年是信用震蕩放緩,2026年政策的對沖效果會比2025年弱,換言之,對經濟基本面不要抱太大希望。
關鍵還是看產業趨勢,在這個大前提下,A股表現可能會比港股強。

不過,中金也說了,港股的紅利、互聯網、創新藥、新消費是A股稀缺標的,具有不可替代的配置價值,盡管這些板塊短期不在市場興奮點上,但長期仍值得關注,和A股的科技硬件、周期、制造等具有互補關系。
總結起來,中金認為港股在2026年表現可能不如A股好。主要是因為經濟基本面不行,港股資金面也弱。
但咋說呢,
畢竟是說可能跑輸A股,而不是說下跌。再者,羅列的這些理由也都是明牌,也反映到了行情中,港股這輪表現落后,恒生科技指數跌了3個月,跌了20%,跌到年線附近。
過去3年的數據也表明,短期內跌20%對恒科來說算是調整比較充分。一動不如一靜,有時候“耐心”可能是比“判斷對”更重要的投資品質。

最后的話:
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