（圖片來源：視覺中國）
藍鯨新聞 1 月 10 日訊（記者 王婉瑩）近日，五礦證券公告，公司正式設立"廣道數字事件先行賠付專項基金"，總規模 2.1 億元，用于賠付因廣道數字（920680.BJ，退市整理期簡稱"廣道退"）信息披露違法違規遭受投資損失的適格投資者。基金存續期為 3 個月，由中國證券投資者保護基金有限責任公司擔任管理人。
值得一提的是，高達 2.1 億元的賠償款，已接近五礦證券 2024 年全年 2.52 億元的凈利潤。事實上，五礦證券近年營收與凈利潤連續下滑，2021 年至 2024 年，公司營業收入由 20.26 億元萎縮至 13.20 億元，凈利潤更是從 5.27 億元銳減至 2.52 億元，巨額賠付對公司經營而言無疑是"雪上加霜"。
投行業務曾是五礦證券的業績支柱，以 2023 年為例，投行業務收入占比近四成，但這兩年開始走下坡路。2025 年全年，五礦證券僅有一個 IPO 項目，最終主動撤回，全年 IPO 撤否率高達 100%。與此同時，其投行業務質量評價在 2023 年至 2025 年間從 A 類一路滑落至 C 類，多張罰單更是反映出業務質量與合規水平的短板，未能盡職履行資本市場"看門人"責任。
受訪律師認為，對于五礦證券而言，先行賠付可能僅是承擔相關責任的開始，后續，公司及相關責任人還可能面臨監管部門的多重追責，更為深遠的影響在于將嚴重損害公司市場聲譽，對未來業務拓展造成障礙。
保薦機構失職"自食苦果"
廣道數字已正式被北京證券交易所終止上市并摘牌。這家公司上市 7 年來虛增收入逾 14 億元，造假行為貫穿其上市全程。這是 2026 年的首只退市股，也是北交所設立以來首例因重大違法被強制退市的上市公司。
據監管披露，2018 年至 2024 年六個完整會計年度，廣道數字分別虛增營收 1.43 億元、1.92 億元、2.23 億元、2.49 億元、3.04 億元和 2.83 億元，占當期披露金額比例均超過 85%；2024 年上半年繼續虛增 7164.61 萬元，占比 88.11%。財務造假時間早于其北交所上市時間三年，貫穿新三板掛牌后期、公開發行審核、上市交易以及再融資申報全過程。
這場造假不僅金額巨大，貫穿始終，亦是一場自上而下的集體合謀。譬如，實際控制人金文明明知并放任造假行為；財務負責人兼董秘趙璐直接組織員工偽造全套交易憑證，并主導攔截詢證函、偽造回函；多名高管參與合同簽署、票據制作及資金流轉配合。
如此惡劣且持續的財務造假，也將作為保薦機構和主承銷商的五礦證券推到了"風口浪尖"。有業內人士指出，"在如此大規模財務造假案例中，保薦機構難辭其咎。"數億的專項賠付基金，也是五礦證券為自身失職付出的階段性代價。
在此之前，我國證券市場先行賠付只有四次實踐，分別是 2013 年萬福生科案、2014 年海聯訊案、2017 年欣泰電氣案和 2023 年紫晶存儲案。
業內人士指出，先行賠付不僅是保薦機構履行監管要求，對其執業瑕疵進行實質性補救的體現，更是一種高效的利益兌付安排。對投資者而言，該機制能顯著縮短索賠周期、提升維權確定性，幫助其更快獲得補償。對中介機構而言，主動賠付有助于化解信任危機、減緩聲譽損傷。
不過，盈科律師事務所高級合伙人張琦律師在接受藍鯨新聞記者采訪時指出，先行賠付并不構成對投資者索賠權的完全了結。獲得賠付后，投資者仍有權依法向其他責任主體進行追償。該制度本質上是保薦機構主動承擔其應負賠償責任的一種方式，金沙電玩app并不免除發行人實際控制人、高管及其他中介機構等相關方的法定賠償義務。
{jz:field.toptypename/}張琦進一步強調，對于五礦證券而言，2.1 億元的先行賠付可能僅是承擔相關責任的開始。后續，公司及相關責任人還可能面臨監管部門的多重追責：譬如，在行政責任方面，公司可能被處以警告、沒收業務收入、罰款等處罰；情節嚴重的，甚至可能被暫停或撤銷保薦業務資格。相關直接責任人員也可能面臨警告、罰款等個人處罰。
在刑事責任層面，若相關行為情節嚴重，涉嫌構成欺詐發行證券罪或違規披露、不披露重要信息罪，相關責任人員或將依法被追究刑事責任，面臨有期徒刑及罰金等刑罰。
此外，監管機構還可對相關責任人員采取證券市場禁入措施。更為深遠的影響在于，該事件將嚴重損害五礦證券的市場聲譽，對其未來業務拓展形成長期障礙。
投行評級降為 C 級
這筆巨額賠付，對五礦證券而言是一筆沉重負擔。
從過往業績來看，2021 年至 2024 年，五礦證券營收凈利已經連續 4 年下滑。期間，公司分別實現營業收入 20.26 億元、14.69 億元、14.6 億元、13.20 億元；凈利潤逐期下降，分別為 5.27 億元、3.77 億元、2.75 億元、2.52 億元。2025 年上半年，五礦證券實現營業收入 5.06 億元，同比下滑 20.94%；凈利潤 1.26 億元，同比下滑 30%。
可見，五礦證券設立的 2.1 億元先行賠付專項基金，已接近其 2024 年全年 2.52 億元的凈利潤規模，意味著公司幾乎要用一整年的利潤來填補"窟窿"，無疑對公司資本實力及現金流帶來不小壓力。
投行業務是五礦證券的業績支柱，以 2023 年為例，投行業務收入占比近四成。但 2024 年，公司投行業務大幅下滑，投行業務手續費凈收入 3.25 億元，同比跌幅高達 46.81%，全年 IPO 撤否率達到 80%。
2025 年上半年，五礦證券投行業務手續費凈收入為 1.4 億元，同比下降 17.65%。Wind 數據顯示，2025 年全年，公司僅有一個 IPO 項目且選擇撤回，撤否率達到 100%。
不僅投行業績下滑，執業質量問題也較為明顯。近三年來，五礦證券的投行業務質量評級一路下滑：2023 年由 A 類降為 B 類，2024 年維持評級不變，2025 年進一步由 B 類降為 C 類，成為 15 家 C 類券商之一。
評級下滑直接反映了其在業務內部控制、執業質量等方面的多重缺陷。僅在 2025 年，其投行業務便已違規不斷，多次受到監管處罰。3 月，因內部制衡獨立性不足、報送材料審批管理不到位、部分項目收費不規范等問題，公司被責令改正，總經理鄭宇、合規總監馬明濤均被出具警示函。
5 月至 6 月，五礦證券兩個創業板 IPO 保薦項目接連被深交所采取書面警示監管措施。其中，作為凝固力 IPO 保薦人，五礦證券在執業過程中，存在對發行人發出商品相關事項、收入確認及相關內部控制情況、研發相關內部控制、原材料采購和生產入庫相關內部控制、銷售服務商諸多事項核查不到位等違規問題。東莞思索技術項目則存在未審慎核查發行人報告期內資金管理等內部控制情況，亦未督促發行人完整披露歷史沿革中的實際控制人股權代持、關聯方應收款項余額等關鍵信息等問題。去年 11 月，思索技術已更換保薦機構，由五礦證券變更為光大證券。
業績下滑、巨額賠付、業務合規風險暴露多重挑戰疊加，對于五礦證券而言，無疑要從上至下完成一場合規與治理的重塑。（藍鯨新聞 王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com )
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